（来源：金投研）
买房装修选插座，很多人首先想到的是公牛插座，这深入人心的观念正在被动摇。2025年三季报显示，公牛集团第三季度营收利润双降，是2020年上市以来首次，其中净利润同比下滑10.29%。
更让人感到疑惑的，是副董事长阮学平减持不超过目前公司总股本的2%。按10号当日股价计算，本次套现规模可超16亿元。但这并不是阮学平首次大规模减持，其中的原因同样值得我们深思。
01
三季报“不太牛”
根据公牛集团最新2025年三季报，前三季度总营收为121.98亿元，同比下降3.22%；归母净利润为29.79亿元，同比下降8.72%；扣非净利润为27.01亿元，同比下降4.87%。
单看第三季度，公司营收为40.30亿元，同比下降4.44%；归母净利润为9.19亿元，同比下降10.29%；扣非净利润为8.59亿元，同比下降8.26%。降幅扩大，盈利下滑压力逐渐显现。
此外，公牛前三季度ROE（加权平均净资产收益率）相比上年同期减少3.29个百分点至18.26%；营业总成本为89.65亿元，同比下降近3%，其中销售和研发费用相比去年显著减少。
而公司第三季度毛利率去年同期的43.47下降至41.68%，同比下降近1.8个百分点，相较于行业平均水平仍有一定竞争力。
国金证券分析指出，传统核心业务占比下滑影响毛利率下降，而销售费用率的下降是因为推广投入减少，经营效率实际并无实质性转变。
截至11月12日，公牛集团股价收盘价为43.80元，下跌0.75%，总市值为792.2亿元。相较于去年10月高点63.68元，累计下跌达31.22%。
02
传统业务被“围剿”
翻看财报其实不难看出，公牛集团的主要业务仍是智能电工照明产品与电链接产品，两者在2024年末占公司总营收的95.15%。
但2025年半年报显示，电连接产品与智能电工照明产品营收分别为36.62亿元和40.94亿元，同比分别下滑5.37%和2.78%。两大主营业务营收能力同步下滑，新能源产品增速缓慢，最终导致公牛三季度的业绩承压。
结合所收集到的信息，小编认为公牛业绩承压主要有两方面原因：
行业竞争激烈，市场占有率减少
2015年，小米研发出一款带有USB接口的插座强行进入插座市场，售价仅需49元，3个月销量超百万。而公牛在市场被抢占后才推出同类产品。
当时的媒体评价：“若无小米搅局，公牛同类配置产品，不可能48元包邮。”
公牛此前一直凭借其品牌影响力占据国内插座市场半壁江山，但在价格战愈演愈烈的背景下，公牛的优势逐渐降低，在智能化、定制化方面的落后难以满足消费者的需求。
小米在插座市场中的表现，让其他互联网品牌纷纷凭借低价入局。同时，传统家电企业跟风进入电工照明市场，公牛的主营业务被全线包围。
尽管公牛快速迭代更新，跟上市场步伐。推出“轨道插座”“全屋智能插座”等新产品，但短期内难掩颓势。
房地产下行，传统业务需求减少
公牛从一个小作坊成为“插座一哥”，其中与我国的房地产发展有着紧密的联系。华经产业研究院的数据表明，我国居民家庭场景对插座的需求占插座市场的69.99%。
早在2019年，公牛便被评为“中国房地产开发企业500强供应商”，业内龙头企业（保利、万科、碧桂园等等）都与公牛建立合作关系。
当前，我国房地产处在下行周期。装修、生产活动以及商业增量逐渐减少，电工照明产品需求减少。公牛作为主要供应商，房地产行业低迷导致了公司传统业务下滑。
如果公牛业务结构不改变，它能否走出低谷期，最终还要房地产何时回暖。
03
副董事长缺钱套现？
10月10日公牛集团发布股东大宗交易减持股份计划公告称：公司副董事长、实控人之一的阮学平先生拟通过大宗交易的方式减持不超过3617.18万股，即不超过公司目前总股本的2%。
对此，公司对减持原因的解释仅有一句话——“自身资金需求”。
我们以11月12日收盘价43.80元/股计算，这次减持将为其套现近16亿元。而前不久，公牛集团才进行了新一轮的股份回购。
不仅如此，公牛集团由阮氏兄弟一手创办，两人合计控股84.76%，成为典型的家族式控股公司。截至目前，公牛集团已累计分红超120亿元，以阮氏兄弟84.76%的持股比例计算，两人总共能获得超100亿元的分红。
实控人在业绩承压时抛售股份，是否对未来发展缺乏信心？
04
出海与多元化
面对国内行业竞争压力，公牛选择开拓海外市场和多元化发展。
2024年，公牛集团境外收入为2.40亿元，利润占比0.54%；毛利率为16.49%，同比下降10.80%。公牛的业务目前遍布东南亚、中东、南美等，欧美市场主推家庭储能和充电桩等新能源产品。
虽然海外市场有所增长，但公牛的传统业务在海外并不“吃香”。例如西门子、飞利浦等国际龙头企业仍占据海外大部分市场份额仍在海外占据较大份额，公牛想要发展仍有一定困难。
公牛在多元化发展方面也没停下脚步。
2021年公牛开始布局新能源产品，从充电枪、充电桩及储能产品入手并不断拓展。2024年财报显示，公牛新能源业产品营收7.774亿元，毛利率达34.81%，同比增长104.75%，为公司营收注入新的活力。这也与阮立平之前所说的如出一辙：新能源业务要成为公牛未来的重要战略方向之一。
想要在新能源市场有一席之地绝非易事。
新能源领域中的家用充电桩更是竞争激烈。如蔚来、特斯拉等新能源车企都已自建充电设备，对于已经成型的市场和较高的入行门槛，公牛想抢占市场份额得拿出“实力”。
公牛抓住年轻市场。2023年公牛宣布“国际超模”刘雯为公司全新品牌代言人。希望与明星达人合作，通过“线上+线下”模式，向消费者推出新产品。
但从2025年第三季度财报来看，海外渠道的拓展，产业多元化发展以及邀请明星代言，短期内都没有让公司盈利增加。在全球产业竞争的背景下，公牛仍然不能松懈。
05
结语
当前，公牛集团还处在下滑阶段，但挑战与机遇并存。
公司目前最重要的是确定发展方向。是选择维持传统业务并创新升级，还是在新能源赛道中加大研发力度？如何平衡之间的关系，将决定未来公司的市场。
作为家族企业，选择长期公司未来还是短期家族利益同样是公司当前需要抉择的问题。副董事长两年间连续抛售与公司回购形成鲜明对比时，很难不让投资者认为此举是“套现”。
公牛集团面临的问题是国内传统制造业转型升级所要面临的。曾经的阮氏兄弟可以将公牛这个品牌从小作坊变成“插座一哥”，如今面临传统业务被“围剿”、新业务还未站稳脚跟的情况，相信他们也能够“力挽狂澜”！
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